鹏元资信评估有限公司主要内容

  2017年以来国内印制电路板（以下简称PCB）行业景气度较高，主要上市公司市场占有率提升，未来PCB行业仍具备较好的发展空间。受益于全球经济复苏、PCB产业中心持续向国内转移以及下游新兴领域的需求增长等因素影响，国内PCB产值规模持续扩大，2017年实现280.93亿美元，同比增长3.65%；同期国内PCB行业主要上市公司市场占有率提升，其营业收入同比增长24.92%，增速显著高于行业平均水平。未来随着汽车电子化、人工智能、云计算等下游新兴领域的需求增长以及PCB行业的政策支持，国内PCB行业仍具备较好的发展空间。

  受下游需求结构变化影响，传统PCB产品市场扩张面临压力，高端PCB产品在政策支持以及市场需求的推动下具有较大增长潜力。近年来消费电子等传统下游行业增长动力趋缓，传统PCB产品（主要是单双面板和多层板）的市场需求减弱，且受原材料价格上涨以及人工成本增加影响，其价格优势被削弱，未来该类产品市场扩张面临压力；而高端PCB产品（含柔性板、HDI板、IC载板等）技术含量较高，盈利空间较大，未来在政策的持续支持以及下游新兴领域的市场需求推动下，高端PCB产品具备较大的增长潜力。

  2017年以来本土龙头企业集中上市，高端PCB产品产能大规模扩张，未来行业或面临一定的产能消化风险。2017年以来国内共有8家PCB生产企业进行了IPO，根据相关上市公司招股说明书及公开资料统计，各上市公司均有明确的产能扩张计划，扩产方向均为高端PCB产品，其中本土排名第一的深南电路扩产近60%，产能面积最大的景旺电子扩产近37%，明阳电路扩产近30%，世运电路扩产近81%，其余4家上市企业的产能扩张规模亦较大。考虑到电子信息产业产品技术更新较快，若当前扩产相关产品研发技术未能及时更新或者新兴领域的市场需求渗透率低于预期，行业或面临一定的产能消化风险。

  PCB生产制造过程涉及多种化学和电化学反应，存在一定的环保风险和安全隐患，日益趋严的环保政策及安全整治将对PCB行业产生影响。短期来看，持续收紧的环保、安监督查将对PCB行业产生不利影响，首先环保和安全生产不达标的中小PCB企业，或面临直接关厂风险，或面临转型升级导致的生产成本提高；其次，严苛的环保及安监督查亦会减少PCB产业链上游原材料的产能供给，导致上游原材料供应紧张，对PCB制造企业带来成本控制压力。但长期来看，环保政策和安全整治有利于加速企业转型升级、促进PCB行业的良性发展，行业或进一步向具备资金、技术及环保等优势的大型厂商集中。

  国内PCB企业参与全球化竞争的程度较高，需关注PCB行业可能面临的汇率风险和贸易壁垒。2017年PCB行业主要上市公司平均外销收入占比超过50%，受人民币汇率持续升值影响，外销收入产生的汇兑损失较为严重，影响企业盈利能力。另一方面，PCB产品外销区域包含美洲，2018年4月3日美国拟加征关税的中国商品清单中涉及到部分PCB产品，对美出口存在依赖的PCB企业将受到一定影响。

  2017年PCB主要原材料覆铜板价格涨幅较大，企业生产成本上升，行业盈利空间被压缩。2017年以来铜价开始反弹，同时受到铜箔供给被锂电铜箔分流影响，覆铜板及上游材料铜箔供应紧张，覆铜板价格涨幅过快，产品价格增幅不足以完全缓解原材料等成本上升带来的压力，行业盈利空间被压缩。

  随着PCB行业变化加剧，未来PCB企业的信用水平将出现分化。具备资金、技术等优势的龙头企业在传统PCB产品增长有限的情况下，能够通过技术升级、优化产品结构来提升盈利水平，同时借助资本市场提升资本实力，进一步向规模化方向发展，其竞争能力持续增强，将维持较好的信用水平；在环保政策日益趋严、原材料成本上升、传统PCB下游需求增长趋缓的情况下，一些未能实现快速转型变革的二线企业，信用级别易出现变迁；而运作不规范、技术工艺水平低下以及环保设施投入不足的小型厂商将面临较大的经营压力，未来其信用风险较大。